武漢凡谷：首期股權激勵方案出爐 推薦評級

        第一，受激對象覆蓋面廣，高度匹配公司縱向一體化布局 

        第二，行權條件適中 

        第三，后期期權費用較小，能較少未來盈利壓力 

        第四、公司業績展望 

        雖然公司2009年業績增長低于預期，但我們基于以下理由，認為公司后續三年仍可維持30%的復合增長率： 

        1、本土移動基站的建設仍會維持慣性增長，隨著中國移動[74.70 1.01%]TD4期的展開及電信、聯通的擴容，我們認為，中國本土對濾波器的需求仍是穩健而持續的。 

        2、國際市場將快速步入復蘇階段。我們注意到，隨著iPhone用戶上網流量的海量增長，AT&T的網絡容量亟待擴增，此外，印度行將發放3G牌照。此一系列事件均表明，隨著全球經濟自金融危機中復蘇，移動網絡的投資也將恢復性增長。尤其值得關注的是，華為、中興等中國廠家在全球移動網絡的份額呈擴大趨勢，這也就意味著，武漢凡谷作為華為的主要濾波器供應商，將充分受益于全球移動網絡投資的增長。 

        3、新產品有望為公司貢獻增量收入。我們認為，武漢凡谷的數字微波產品有望在2010年貢獻收入。數字微波作為光纖傳輸的一種替代解決方案，在海外有較大的市場空間?？紤]到武漢凡谷與華為的長期合作關系，我們預計，公司數字微波產品可望緊隨華為進入全球市場。 

        我們預計公司2009年至2011年的EPS分別為0.6元，0.8元和1.02元，并維持對公司的“推薦”評級。