創業板今天正式上市 中期策略：期待破發

　　在精心鍛造十年之后，創業板寶劍今日出鞘。28只首批掛牌的股票，已成市場關注焦點。相比之下，滬綜指昨日下跌2．34％，頗有低調迎新之意。業界專家認為，目前不冷不熱的市場氛圍，有利于創業板的平穩掛牌，投資者追高買進要防范風險。

　　市場氛圍利于創業板掛牌

　　創業板今日掛牌，主板市場昨日先行調整。滬綜指以2960．47點報收，逼近20天均線2960點和半年線2949點。專家認為，從技術上看，半年線是牛熊分界線，顯示目前市場情緒既非大牛市的狂熱，也不會有大熊市的恐慌。

　　其實，從規模上看，創業板對主板的短期影響有限。數據顯示，28家公司共發行新股6．12億股，募資154．78億元。簡單計算，其流通市值的規模在深滬兩市逾1600只Ａ股中，排名在115位，和已全流通的華發股份(18.92,0.00,0.00%)（代碼，600325，總市值和流通市值為154．59億元）相仿。而華發股份不過是一家中型規模的地產公司。

　　不過，28只新股集中掛牌，仍成主力做空的理由。招商證券認為，前期反彈過程中充當主力的金融、地產等權重品種于創業板上市前期出現持續調整，是造成大盤盤中反彈無力的重要因素，也表明市場對短期擴容壓力的擔憂。

　　“眼下可能是創業板平穩運行的好格局。”平安證券高級策略研究員蔡大貴認為，政策面希望創業板掛牌時的市場氛圍，既不要太低潮，導致整體漲幅僅一兩成；也不要太火爆，否則漲太高了難以控制。“主板近期往上有阻力，往下有支撐，這有利于創業板的穩健掛牌。”

　　新股掛牌首日還能漲多高

　　“八仙女下凡，一路往下走。”這是市場對中小板掛牌表現后的形象概括。2004年6月25日，新和成(43.79,0.00,0.00%)等“8朵金花”在首日平均漲幅達130％，首日收盤后平均市盈率61．63倍。

　　結果，“8朵金花”其后普遍連續砸出兩個跌停板，股價長期走熊。在掛牌首日在高位買進者，平均569個交易日才能解套。蔡大貴稱，“管理層最不愿意見到的是，28只股票一上來就猛沖，第二天跌停。市場整體上漲四成左右的話算比較理性。”

　　按發行后的股本計算，28只新股發行市盈率高達55．7倍，比目前中小企業板靜態市盈率高出約20％。蔡大貴認為，考慮到投資者炒作新股的傳統，以及對創業板市場的高度期待，28只新股平均市盈率達75倍左右是可能的。

　　創業板掛牌后估值壓力大

　　據悉，從1971年2月開板以來，納斯達克在正常情況下會對主板有 50％－60％的估值溢價，不過，在網絡科技股泡沫中，納斯達克指數市盈率一度達到近100倍。這顯示估值存在較大不確定性。

　　“創業板用市盈率來對其進行估值并不可靠，因為可波動范圍要遠遠超出主板市場。”長江證券(18.75,0.00,0.00%)分析師張凡則認為，創業板股價更多地受行業和公司增長率影響，單純考慮估值并無太大意義。

　　如果中國創業板掛牌后再大漲四至六成，則意味著相比主板的估值繼續大升。昨日，深滬平均市盈率分別為38．4倍和25．7倍。據太平洋(15.55,0.00,0.00%)證券統計，海外市場創業板對主板的溢價水平在48％－67％左右。即使考慮到創業板公司的成長性，中國創業板2009年動態分析收益率較主板也有80％的溢價。

　　太平洋證券認為，尤其是對于缺乏持續成長能力的公司而言，高估值狀態無法中長期維系，蘊含的投資風險更不容忽視。不過，沒有人認為創業板會遭遇首日破發現象。數據顯示，在300家中小板公司中，出現首日“破發”的僅有蘇泊爾(20.20,0.00,0.00%)和美欣達(11.49,0.00,0.00%)2家公司，占比不足0．7％，破發主因是市場人氣極其低迷。太平洋證券認為，盡管28只新股發行水平偏高，但上市首日出現“破發”的概率仍很小。

　　掛牌首日參與炒作要小心

　　對創業板炒作風險，監管部門已多次警示。不過，由于創業板流通股本太小，關注度太高，業界仍擔憂過于火爆的局面出現。蔡大貴認為，主要看市場的情緒化定價的水平。畢竟中國股市的股民基數太大，一人買一點，就可能把股價買起來。

　　“如果平均漲幅超過80％，則過于瘋狂，價值型投資者應拋售離場。”蔡大貴認為，如果首日市場表現過于非理性，可能導致監管部門的介入，對后市股價表現不利。暴漲之后必有暴跌，因此，請投資者注意防范風險。

　　英大證券研究所所長李大霄亦認為，創業板股票供應剛開始很少，以后會非常充足，不要急于一時。“不要在太貴時買太多的股票，更應著眼于未來。”

　　李大霄認為，即使是“打新”也有風險。因為創業板是市場化定價發行，甚至是超市場化定價，風險已在一級市場中降臨。

　　從長期來看，如何在創業板挖掘中國的微軟呢？太平洋證券認為，真正的投資機會，不應來自于股價大幅度波動帶來的交易性機會。建議選擇能改變生活模式、受到國家戰略扶持和推動的行業、以及擁有獨特的商業盈利模式的公司。