中航光電:3Q略低于預期,仍是連接器行業理想投資標的

        2009 年1~9 月,公司實現營業總收入8.97 億元,同比增長16.0%;營業利潤9,673 萬元,同比下降6.78%;凈利潤8,519萬元,同比增長12.4%;實現基本每股收益0.32 元。公司預計2009 年全年凈利潤同比增長30%以內。 

       3Q 略低于預期。三季度單季,公司實現營業收入2.99 億元,同比增長11.1%;凈利潤2,585 萬元,同比下降19.5%。業績略低于預期。3Q 公司毛利率為30.5%,基本與2Q 持平,但與去年3Q 相比,下降近5 個百分點,因此造成3Q 增收減利。毛利率下滑的原因我們認為主要是由于產品結構變化導致而非成本因素。今年,受益于國內3G 投資,公司的光器件產品收入增長迅速。但該產品毛利率在20%左右,攤薄了公司整體毛利率。 

       沈陽興華盈利能力進一步恢復。上半年沈陽興華由于軍品市增速放緩以及兌現績效工資等因素,僅實現利潤總額2.59萬元,遠低于預期。3 季度,沈陽興華貢獻的凈利潤約為176萬元,盈利能力相比2 季度進一步恢復。盡管軍品市場訂貨高峰已過,但我們預計沈陽興華業績仍有向上恢復的空間(3Q 沈陽興華的凈利潤率約為4%,我們預計沈陽興華的凈利潤率可恢復至6%)。 

       光電技術產業基地項目前景樂觀。公司投資5.46 億元的光電技術產業基地項目將于年底開工建設,產品包括高速背板連接器、PCB 連接器、射頻同軸連接器、光纖連接器等中高端產品。項目將于2012 年底達產?？紤]到公司目前在軍、民品連接器市場技術優勢較大,且通信、鐵路運輸、風力發電、石油勘探、太陽能利用等領域對連接器將將保持長期旺盛的需求,我們樂觀看待公司此次的投資項目。據公司估計,該項目投產后將新增年銷售收入15.25 億元,新增利潤2.63億元。光電技術產業基地項目無疑將保障公司未來的高速發展。 

       預計公司 2009~2011 年的每股收益分別為0.47 元,0.67 元和0.83 元,對應的動態市盈率分別為37 倍、26 倍和21 倍,短期估值基本合理,但我們認為公司仍是連接器行業理想的投資標的,具有穩定增長的特征,因此,維持對公司“增持”的評級。