光纖纜制造業繼續受益于內需建設

    我們最近就行業的一些新的政策性變化，涉及到光纖纜制造業的部分，電話調研了烽火通信、中天科技、亨通光電、永鼎股份等公司。

    各公司認為未來2-3內國內需求的拉動主要還是運營商網絡建設帶來的集采量的增加，2009-2010年平均需求量增長率在20%左右。認為光纖價格運營商延續集采模式價格提高的可能性不大。另外全球需求減緩所以光纖預制棒漲價可能性不大。各家公司從2005年底進行了持續性擴產，調研中各公司都表示目前的光纖光纜的生產仍然維持飽和狀態，另有部分公司采購二手設備減少CAPEX投資。

    工信部和國資委下發的《關于推進電信基礎設施共建共享的緊急通知》，要求幾家運營商從10月1日起必須共建共享電信基礎設施，以減少電信重復建設，提高電信基礎設施利用率。調研的幾家公司認為對基礎設施共享要求對行業帶來的實質性影響不大。主要原因還是傳輸網政策層面的共享和實質上共享還有很大差距，缺乏具體可操作的細則。

    FTTH一直被認為是光纖纜行業長期的增長潛力。調研的幾家公認為FTTH的建設還是需求動力不足，2010年前用戶都不太可能有規模性的增長。除了需求不足的原因外，成本還是偏高，按照典型的幾種FTTH模式比較，如PON+LAN模式、PON+DSL模式、FTTN模式，小區內安裝DSLAM或寬窄帶一體化項目。綜合比較來看，PON+LAN成本較低，PON+DSL成本也比較低但需要安裝樓道設備。按照新建小區測算，目前的成本還要2000元/戶左右。

    國家電網和南方電網上調投資計劃，區域輸電網建設將會明顯增加對耐熱導線和大截面導線的需求，特別是耐熱鋁合金型導線、低弧垂型導線等。中天科技目前在耐熱鋁合金導線方面的市場份額約30%，未來增長空間大。

    關注公司：亨通預制棒項目的進展，中天受益于電力網和通信網投資增長，以及烽火在光傳輸領域和集團資產注入的進展情況。
重點幾個公司的具體情況

    亨通光電：關注公司的光纖預制棒項目

    光纖預制棒項目12月試產，預計到2010年量產，一期大約計劃投產30噸，一期成功后會根據情況進行第二期投資。按照目前國外進口預計每噸價格大約150美金，而自產預制棒項目每噸價格約100美金。預制棒項目的建成將大大提升公司的毛利率水平。

    目前的產能：光纖預計08年產量在460萬芯公里，產量同比增長20%，08年底完成第6個拉絲塔的設計，09年產能預計達到540萬芯公里；光纜整個公司目前大概是700萬芯公里光纜產能，其中母公司約380萬芯公里，成都亨通150萬芯公里，沈陽亨通150萬芯公里。通訊光纜在客戶占比重約70%。

    光纜出口08上半年3930萬元，比去年16%增長，通過和華為等公司捆綁銷售的方式加大出口，另外也在部分海外區域設立辦事處直接自營出口。

    中天科技：受益于電力網和通信網兩網建設投資增長

    公司光纖光纜業務相對穩定，基礎設施共建共享目前對光纖光纜行業的影響預計不會很大，公司08年在土建方面已經留出了產能進一步擴充的余地，而通過購置二手設備來減少產能擴充的成本，也使得公司能夠減少資本支出的壓力。

    另外射頻電纜方面將隨著運營商基站的建設獲得增長。

    公司經營方面的其他亮點還有兩個：第一，電網投資增長，中天目前在耐熱鋁合金導線方面的市場份額約30%，未來增長空間大。第二，中天海纜公司的發展前景還是廣闊可期的，公司產品的UJ認證09年中期完成，尤其是深海光纜的全球性需求逐漸進入快速增長期。

    烽火通信：光通信一體化，有集團整合預期

    公司是集光纖纜制造、光設備一體化的企業。華新騰倉目前的產能大約有300萬芯公里，集團總計光纜產能約700萬芯公里，武漢目前新投入的2塔4線預計09年達產。國際業務目前占比還比較小，所以相對海外市場動蕩影響小。08年超出預期的匯兌損益問題估計09年比較平穩。投資收益按照成本法核算，09年投資收益具體情況如何要看廣發基金的分紅政策，預計要少于08年的收益水平。

    公司的第一期股權激勵，目前還沒最后批復，行權價等細則或許要調整。市場傳聞的集團資產注入的事情，公司認為目前還無任何說法。