三大運營商2008年財報比較閱讀

    進入2009年一季度，三大電信運營商陸續交出了過去一年的“成績單”。中國移動利潤首次超過千億元，但四季度利潤增長大幅下滑；中國電信利潤大跌，但轉型業務已初步成長，非話音收入超過45%。中國聯通可持續經營收入、利潤雙雙下滑，但業務結構最合理，增長潛力也最為人們看好。

　　透視三大運營商2008年財報，好的沒有人們期望的那樣好，差的也沒有人們預料的那樣差，這充分說明，2008年的電信業重組已經初步建立起一個相對公平的競爭環境。競爭環境的優化，3G的啟動，使得電信業即將迎來新的高速增長時代，而不是一個黃金時代的背影?，F在所需的，只是運營商的能力與智慧。

　　沒有那么好

　　作為第一家發布2008年財報的國內電信運營商，日進3億的中國移動并沒有給人應有的興奮。

　　在中國移動披露2008年財報后，《福布斯》雜志用“一段黃金時代結束”來形容這家全球用戶最多以及市值第一的運營商面臨的境況。2008年，中國移動營業額達4123億元，同比增長15.5%；凈利潤1128億元，同比增長29.6%。但在全年財務數據亮麗的同時，四季度以來，中國移動的營業額及凈利潤增長都顯著下滑。

2008年三大電信運營商經營收入對比

　　2008年四季度，中國移動凈利潤為302億元，雖然同比增長11%，但是遠低于全年平均水平，也未能達到分析師16.5%的預測增長。以致摩根士丹利、高盛、瑞銀等分析機構紛紛用“年報符合預期”、“第四季度業績令人失望”來形容對中國移動財報的觀感。

　　中國移動董事長王建宙在財報發布會上也承認，四季度以來，國際金融危機造成國內出口的減少和農民工返鄉，直接影響國際電話通話量減少和新增客戶量降低。王建宙表示：“全球性金融危機的影響可能會進一步深化，它對中國經濟的影響將會持續下去。電信行業將會受到影響。”

　　此后陸續發布的中國電信和中國聯通2008年財報，所披露的業績也存在這樣或那樣的問題。

　　由于深受移動對固網替代效應的影響，中國電信全年固定電話用戶凈減少1229萬戶，同比下降5.6%；利潤為200.66億元，較去年下降12.8%；計入小靈通減值，則全年利潤僅為8.84億元。

　　中國聯通則出現了收入與利潤的雙下滑。2008年，中國聯通剔除初裝費等因素影響收入1480.2億元，比上年下降0.8%；剔除終止經營業務CDMA凈利潤275.7億元、及小靈通資產減值、初裝費等影響，中國聯通持續經營業務凈利潤僅143.3億元，比上年下降5.8%。

　　受大規模3G投資等因素影響，兩家公司紛紛將贏利恢復正常時間推遲到三年后。

　　中投顧問認為，我國電信運營業與宏觀經濟密切相關，全球金融危機致使國內經濟減速、消費疲軟，必然會對電信運營業的增長帶來一定的影響。目前電信運營業收入增速下滑趨勢依然明顯，同時存在行業競爭加劇、CAPEX增加折舊壓力、3G業務在一兩年內無法實現盈利等問題。

　　瑞銀則認為，受宏觀經濟放緩以及彈性“最佳時期”消失推動的價格彈性疲軟是整個行業在競爭加劇環境下的主要風險。

　　如果說金融危機還是短期影響的話，那么行業競爭加劇、部分地區市場出現飽和、電信業務價格彈性喪失等，則在根本性地改變我國電信業的面貌。

　　今年前兩個月的全行業發展也印證了這一點。據工業和信息化部統計，1～2月份，電信營業收入累計完成1288.6億元，僅比上年同期增長2.0%；其中電信主營業務收入累計完成1254.2，更是僅比上年同期增長1.7%；往年快速增長的移動通信收入，同比增長速度也大幅放緩至11.2%。而這一數字甚至是在2月全國移動用戶創造單月新增紀錄的情況下產生的。

　　《通信產業報》(網)記者在采訪中了解到，目前一些企業的移動業務正面臨著用戶增長大于話務量增長，話務量增長大于收入增長的境遇。

　　沒有那么壞

　　但是，雖然受諸多不利因素影響，但是電信運營業發展的基本面仍被看好。

　　首先，出現了新的業務增長點，比如，作為信息化重要基礎設施及主要承載平臺的固定寬帶的迅速發展。2008年，中國電信寬帶用戶凈增853萬戶，比上年增長23.9%；接入收入達402億元，同比增長28.6%。僅此一項就拉動收入增長5%。中國聯通固定寬帶用戶凈增564.8萬戶，達到2541萬戶，同比增長28.6%。

　　其次，在行業競爭加劇、價格彈性喪失的狀況下，電信運營業通過業務創新及捆綁服務，保持了重點業務ARPU值的穩定。就寬帶業務而言，2008年，中國電信的寬帶接入ARPU為83.8元，較上年增長2.4元。中國聯通的ARPU值則為65.2元，較上年的69.5元小幅下滑。就移動業務而言，2008年，中國移動GSM用戶的ARPU值為83元，雖較去年的89元有所降低，但仍維持在較高水平。中國電信CDMAARPU值維持在60元以上。中國聯通的GSM用戶ARPU值由45.7元小幅下滑至42.3元。

　　再次，在新型業務方面，通過近年來的持續轉型，各大電信運營商來自增值業務的收入正在成為重要的收入增長點。

　　其中，中國電信的非話音收入占比首次超過45%，由上年的37.1%，大幅提高至46.1%。得益于IT服務及應用、號百信息服務、互聯星空、視訊應用等業務的快速發展。增值服務收入則達到162.74億元，較2007年增長23.2%。而王曉初主政后主抓的第一個轉型業務號碼百事通，2008年全年收入達到47.87億元，同比增長44.6%。

　　中國移動的非短信數據業務收入占比首度達到總收入的10%，總體增值業務收入達到1134億元，增長23.8%，占比也從2006年23.5%、2007年的25.7%，增長到2008年的27.5%。繼彩鈴收入于2007年突破百億元規模后，2008年，中國移動WAP收入達到129.9億元，成為又一個“百億元”級數據業務產品。

　　中國聯通的非話音收入占比達到32.4%。聯通GSM網絡增值業務收入增長20.2%，占比達到24.9%，固定通信寬帶及數據通信收入增長16.8%，占比達到30.4%。

　　從長期看，我國電信服務滲透率仍較低、3G牌照發放、運營商積極向信息服務領域拓展，都為電信運營業可持續發展創造了有利條件。

　　百納電信咨詢分析師曾憲敏曾經分析過國外擁有全業務牌照的電信運營商，他們早在2006年就開始感受到移動通信市場的下滑，并逐步把寬帶互聯網及信息化業務作為未來的主要方向。以德國電信為例，在其固網業務、移動通信業務、企業解決方案業務和互聯網業務等四個單元的遠期規劃中，互聯網及企業解決方案業務是支撐未來增長的重點，目標是到2014年，企業解決方案業務的收入比重達到集團總收入的20%，互聯網業務的收入比重達到集團總收入的11%，而固網業務會有較大程度下降，移動通信業務基本持平。

　　而2008年，中國電信的綜合信息應用服務首次超過100億元，為108.53億元，比2007年的大幅增長65.1%，邁出了成功探索的第一步。

　　發展質量決定未來

　　2008年，我國電信業進行重組后，電信業競爭結構得到優化。從財報也能看出，三家的實力雖仍相差較大，但已有所接近。2008年，中國移動、中國電信、中國聯通三家的經營收入分別達到4123億元、1868億元、1489.1億元。

　　但是，就發展質量而言，中國電信、中國聯通距中國移動尚有一定差距。以收入利潤率為例，2008年，中國移動凈利潤為1128億元，收入利潤率為27.36%，與國際一流移動運營商沃達豐基本持平。而同期的中國電信剔除小靈通減值及自然災害等因素，凈利潤200.66億元，收入利潤率約為10.7%。中國聯通剔除C網出售及小靈通資產減值、初裝費等影響，持續經營業務凈利潤143.3億元，收入利潤率為9.7%，都略低于國際綜合運營商15%左右的水平。

　　安信證券電信行業分析師黃文戈分析表示，這主要是折舊費用率引起的。中國聯通GSM收入跟相應固定資產的比率只有56%，而中移動GSM收入跟固定資產的比率卻高達155%，這造成了中國聯通的折舊費用率遠高于中移動。這主要是三方面原因造成的。第一，在移動通信行業的固定資產投資中，不變成本占了極大的比例，從而使得該行業的規模效應非常明顯；第二，通信設備的價格和性能并不是呈線性關系；第三，中移動GSM網絡的規?；顿Y遠早于中國聯通，這就造成中移動有更多的設備經過7年的折舊后，雖然在財務上已經折舊完畢，但仍然可以繼續使用。

　　很多業內分析人士都強調，2008年已經過去，關鍵是看未來的發展。中國電信CDMA網絡發展也印證了這一點。雖然2008年CDMA用戶減少117萬，但是2009年1、2月，其CDMA用戶分別增長102萬戶及170萬戶。

　　黃文戈表示，由于新聯通和新電信頭3年從新移動搶奪到的3G用戶和集團客戶都是移動市場的中高端用戶，隨著新聯通和新電信用戶結構的逐漸高端化，三者的差距將迅速縮小。到2013年，新聯通的中高端用戶在移動市場的占比將從10%上升到23.6%，新電信的中高端用戶的市場占比將從5%上升到17.6%。用戶結構改變給三大運營商收入帶來的影響將遠大于市場普遍預期到的用戶數量的改變。

　　曾憲敏則表示，由于電信資費價格彈性的下降，三家運營商都應該倚重差異化競爭策略，避免掀起幾敗俱傷的價格戰。