資產重組的成功案例di

亞洲電力
　　亞洲電力發展有限公司（"亞洲電力"）由合和實業有限公司于1993年底于香港分拆上市，并由百富勤任主承銷商，其發行市盈率高達39倍，是香港本地市場市盈率最高的發行，其發行價比其每股凈資產值溢價高達36％。該次發行籌集資金量為59.4億港元，為有史以來（直至1993年）香港上市首次公開發行籌集資金量最大的公司。亞洲電力發行取得的成功，主要得益于其獨特的概念。雖然在亞洲電力上市之前，香港已有兩家電力股，但是亞洲電力是第一家在海外上市的主要在中國及亞洲其他國家從事發電業務的公司。其同時也是亞洲最大的獨立發電商，并且預計在其上市后的五至七年里，將會發展成為世界最大的獨立發電商之一。其概念在香港市場是前所未有的。由于當時亞洲被認為是21世紀世界經濟發展的火車頭，而中國將是亞洲地區經濟發展最為迅速的國家，因此投資者普遍認為亞洲電力的發展前景十分廣闊。因此，雖然亞洲電力在上市當年的利潤只有2億多港元，發行市盈率達39倍。但是其盈利水平高速增長的前景，使上市時一些分析員預測按發行價計算，其市盈率將于一年后下降至20倍左右。同時，亞洲電力向投資者提供了少有的參與中國高速發展的電力行業的機會，任何對中國的經濟發展和對在中國投資有信心的投資者都會購買亞洲電力的股票。此外，從市場時機方面來說，1993年正是90年代初興起的追捧中國概念股的熱潮達到頂峰之時，香港恒生指數從1993年初的5400多點開始，一路攀升。而隨著第一批國企股（H股）及數家紅籌股在香港陸續上市，將香港恒生指數推上了年底的10000點左右的高水平。亞洲電力正是在這種熱烈的投資氣氛中招股上市的。因此，雖然在上市時，其預計將在中國發展的許多電廠項目當時仍未落實，而且市場普遍認為其定價過高，但投資者（特別是一些長線投資者）由于對中國的經濟增長充滿信心，雖然有許多不確定因素的存在，仍然踴躍認購亞洲電力的股票，使其國際配售受到歡迎之余，香港公開發售更得到43倍的認購額。在其上市的首個交易日，股價上升了20％。亞洲電力的成功上市，是獨具吸引力的概念加上市場時機配合的典型案例。


上海實業
　　上海實業控股有限公司（"上海實業"）于1996年5月30日在香港聯合交易所掛牌上市，是上海市政府在香港的窗口上市公司。上海實業的上市取得了紅籌股公司上市活動中前所未有的巨大成功，其國際配售部分超額認購達近40倍，在香港公開發售的部分更獲得了近160倍的超額認購，是從1994年至上海實業上市之時這一期間內香港新股上市獲得超額認購倍數最高的上市公司之一。上海實業的成功上市，主要得益于其鮮明的窗口公司概念。上海實業于1995年底在百富勤的協助下擬定的上市業務是以香港的煙草業務和部分位于上海的消費品業務為概念。因為從基本因素上講，由于中國幅員遼闊、人口眾多，與人民生活息息相關的消費品工業將有很好的發展前景。但與此同時，上海在工業、商業、金融方面有良好的基礎，在中國政府的大力支持下，上海將發展成為21世紀經濟、金融中心，投資者對上海的發展前景充滿信心，上海本身才是吸引投資者的關鍵所在。因此投資者期望的是一個既有深厚基礎，又有廣闊發展空間的向上海投資的中介。作為上海市政府窗口上市公司的上海實業，有市政府的全力支持，背靠大上海這樣一個全國的經濟、金融和貿易中心，正應將上海作為其賣點，向國際投資者推介"上海概念"，將上海實業定位為上海政府在國際資本市場融資發展的旗幟。上海實業亦將通過其與上海市政府的關系這一不可替代的優勢，使其可以通過收購位于上海市及其周邊地區的優質資產和業務，使自身得以快速發展。這一概念廣為國際投資者歡迎，奠定了上海實業成功上市的堅實基礎。在考慮上市公司的未來定位時，除"上海概念"外，我們還向上海實業建議爭取專業化的管理（即主要的高層管理人員均以香港為基地）。上海實業在上市前還邀請一些香港商界名人和專業人士作為獨立非執行董事，這些人士的加入既為其上市增添了宣傳效應，又可在今后為公司的發展出謀劃策。此外，上海市政府對上海實業的上市工作大力地支持，除了派出很強的領導班子進入上海實業的管理層之外，更在其國際推介活動中，由市長和市政府副秘書長親自參與。上海市政府對上海實業的大力支持，大大加強了上海實業的窗口概念和投資者對上海實業的信心，其推介活動在國際投資界引起了廣泛的反響。就市場時機而言，上海實業上市之時，香港市場（包括紅籌股市場）正處于從1994年開始的熊市恢復的過程中，而當時中國的經濟前景仍不明朗，因此投資者的投資熱情仍未恢復。但是上海實業憑借其鮮明的定位、廣闊的發展前景及上海市政府的大力支持引起了投資者的極大的興趣，使其上市取得了巨大的成功。在上市之后，為了實現其上市時向投資者所描述的發展計劃，上海實業在我們的協助下積極開展收購的工作，并于1996年11月和1997年4月通過配股集資約港幣79億元，進行了兩次收購，大大地增加了其資產基礎和盈利水平，使其股價表現長期優于大市，并于1997年被選為恒生指數成分股。同時，上海實業的成功亦帶動了整體紅籌股乃至整個香港市場，刺激起投資者對紅籌股的投資熱情，再次掀起香港市場的紅籌熱潮。


北京控股
　　借著上海實業上市的巨大成功掀起的一浪高過一浪的紅籌熱潮，百富勤的企業融資隊伍于1997年5月向市場推出了北京控股有限公司（"北京控股"）。北京控股的國際配售超額認購高達80倍，其公開發售共凍結資金2149億港元。超額認購達1276倍，籌集資金達港幣25億元。就申請表發放量、申請認購人數和超額認購倍數而言均創下香港股市的最高記錄。北京控股上市之所以如此轟動及成功，其吸引投資者的北京概念、優良及高知名度的資產、上市前的積極準備、北京市政府的全力支持、財務顧問和保薦人的精密籌劃、上市時市場熾熱的投資氣氛均是關鍵因素。北京控股借鑒上海實業的經驗，向國際投資者打出"北京概念"，北京市政府在發展戰略方面全力支持北京控股在香港上市，井承諾其母公司京泰集團將繼續為北京市政府控制的主要多元化的海外集團，北京控股為北京市政府控制的惟一在香港上市的綜合性企業。此外，北京市政府還表示，對京泰集團及北京控股各方面的業務發展皆會全力支持，其中包括擴展現有業務和開發新業務。這一概念受到國際投資者的廣泛歡迎。經過精心的考慮和反復的篩選，最后決定進入北京控股的業務都是以北京為基礎，并與首都經濟特點相關的產業，包括消費品、基礎設施、旅游和高科技四個行業，下屬附屬公司包括一些國內的知名企業如燕京啤酒、八達嶺長城、王府井百貨、首都機場高速公路和建國飯店等，這些業務本身業績穩定，管理優秀，它們的結合使得北京控股的業務具有綜合性多元化特點及廣闊的發展前景。此外，如同在上海實業籌備上市時一樣，除"北京概念"外，北京控股還將管理層立足于香港，并邀請一些著名商人和專業人士擔任獨立非執行董事。此外，北京控股還邀請了知名度高、聲譽好的策略投資者參與認購，體現其對北京控股未來發展的信心。投資銀行的協助在北京控股的上市工作中亦起了關鍵的作用，原因是北京控股上市時遇到了一個在其之前上市的紅籌股公司均未曾面對過的問題，即北京控股的大部分資產都是在上市前兩三個月通過各種方式從其它股東手里收購注入的，使得北京控股的上市面臨是否能滿足香港聯交所上市規則在相同的管理層下須具備不少于三個財政年度營業記錄要求的問題。就此，我們向香港聯交所進行合理解釋并據理力爭，香港聯交所接受了北京控股的上市申請。香港聯交所此次批準北京控股的上市重組架構，開創了香港上市公司的主要資產為上市前近期從上市公司或其控股集團外轉到上市公司的先河。這亦意味著中國大陸其它省市概念股在取得中國有關政府部門批準的前提下，也可考慮采用該種重組方式在香港上市。此外，在國際推介開始前，我們協助公司進行了大量的準備工作，包括紅籌股市場分析、北京控股發展策略、北京控股主營業務業績分析等，使管理層在路演推介時胸有成竹，應付自如。由于此次推介準備工作充分，加上北京市政府的重視，在國際投資界引起了廣泛的反響?！?/p>