通信設備行業優勢公司價值凸現
訊石光通訊網
2008/1/3 8:58:07
⊙中信建投 陳政 戴春榮
與全球行業整體的平緩增長比較，中國設備商在全球的市場份額繼續提升，相關公司的增長速度遠高于全球平均水平。尤其是作為通信網絡系統集成商和國內行業龍頭的華為、中興的高速增長具有重要意義，表明全球通信設備版圖中的中國勢力越發強勁。
中國通信設備廠商在全球份額的提升以及產品/服務面向國際市場的公司更快的成長速度都表明，無論是系統主設備還是外圍和上游配套設備，全球通信設備產業正在發生向中國的轉移。這種轉移趨勢背后的原因包括：中國的人力資源結構升級；中國龐大的國內市場規模、政府的產業政策支持、完善的機械電子制造產業鏈。
中國通信設備廠商在全球份額的提升以及產品/服務面向國際市場的公司更快的成長速度都表明，無論是系統主設備還是外圍和上游配套設備，全球通信設備產業正在發生向中國的轉移。這種轉移趨勢背后的原因包括：中國的人力資源結構升級；中國龐大的國內市場規模、政府的產業政策支持、完善的機械電子制造產業鏈。
展望未來幾年，全球通信設備產業向中國轉移的趨勢仍將持續，中國廠商的份額還有很大提升空間。
對于產品/服務集中于國內市場的通信設備公司，其成長性主要取決于運營商向新一代網絡升級過程中的投資結構變化和細分行業的整合趨勢。比較全球和中國電信用戶普及率的差距，可以判斷國內運營商未來幾年3G、光纖接入和NGN等投資能夠帶動設備市場10％左右的復合增長率，而相關上市公司由于其在行業中競爭力較強，能獲得約15%至20％的收入成長。
近幾年全球通信設備市場激烈的價格競爭一直成為制約廠商盈利的夢魘，尤其是對中國的中興、華為這類處于擴張期的公司而言。但通過觀察以下事實和趨勢可以認為，全球系統設備市場價格下降的趨勢有可能在2008年及以后得到緩解。
首先，歐美主要設備廠商愛立信、阿－朗2007年的業績受設備市場價格競爭影響出現明顯下滑，其中愛立信因三季報業績預警股價暴跌了30％。盈利能力受重創將制約這些公司進一步參與設備低價競逐的意愿和能力，提供緩和市場價格競爭的可能。
其次，近幾年全球通信設備市場尤其是新興市場價格角逐激烈的重要原因是主要廠商實施“策略性定價”，即在新興市場國家移動通信網絡快速擴張的早期階段盡全力（價格是最重要的因素）拼搶初始訂單份額，為后續的網絡擴容和升級提前劃定勢力范圍。隨著初始份額競爭告一段落，設備商在擴容、升級訂單中的價格話語權將逐漸增強，訂單的盈利性有望提升。
最后，通信設備市場的慣例是成熟產品的價格下降很快而新產品毛利率較高，隨著3G等新產品占比逐漸上升，設備商的產品價格和毛利率將得到改善。
通信設備行業優勢公司2008年已出現較明顯的投資機會。雖然全球通信設備產業正發生向中國的轉移，為行業帶來趨勢性投資機會，但通信設備行業技術密集、客戶集中的特征使行業收入和利潤向少數具有核心技術、規模/成本和管理優勢的公司集中，而一些喪失技術競爭力和管理機制遲遲得不到改善的公司未來會進一步邊緣化。建議投資者重點關注具有技術、規模優勢且產品面向國際市場的公司，進行結構性增持。
新聞來源：中國證券報－上海證券網